“负力率”时代仲橼?|橼怎么读

　　由于“负利率”的存在，财富持续地从家庭部门转移到产业部门，而这不利于政府实现它所期望实现的平衡经济。家庭部门的钱变少了，产业部门的钱变多了，对于经济从投资驱动转向消费驱动无所助益。在今年人大会议上，央行行长周小川表示，市场需要正利率，但是央行还得同时考虑其它的货币政策目标。
　　
　　中国出现了这样一种现象：家庭的生活成本上涨的速度已经高于他们在银行中存款的利率。这就意味着，这些家庭在银行里的储蓄正在流失。
　　用数学来计算一下他们失去了多少钱：
　　●2010年年底，中国的家庭拥有30.8万亿元的存款，而银行贷款则为11.3万亿元；
　　●这就意味着净存款达到19.5万亿元；
　　●2010年年底，1年期存款的实际利率(即名义利率减去消费者物价指数水平)为-1.85％，而全年平均值为-0.97％
　　●家庭储蓄者损失了1900亿元人民币，或者折合成美元是289亿美元。
　　这仅仅是一个粗略的计算，因为家庭还有其它各种形式的存款，而不同形式的存款有不同的名义利率。考虑到活期存款利率极低，因此12.4万亿元的家庭活期存款损失更大。
　　但是，以上的数据已经足以给出一个大致的景象：中国的家庭正在承受“负利率”所带来的困扰。为了更深刻地这个结果，我们可以做一个对比。2010年中央政府征收的个人所得税大约为2900亿元，而刚才计算得出的结果是家庭储蓄者损失了1900亿元，这个数字差不多是全年税收的65％。
　　这个情况并不算新鲜，而且也不可能在短期内改变。近10年来，实际利率为负的情况与为正的情况一样多。政府今年的CPI目标是4％，但是许多经济学家预期，由于工资、油价的上涨和流动性仍然充裕，今年的cPI可能超过去年的水平。4月6日，央行将1年期存款基准利率上调0.25个百分点，达3.25％，年内至少还有0.25个百分点的升息空间。
　　如果政府达到了控制cPI的目标(4％)，央行可能将存款利率上调至3.5％，这样存款的实际利率仍然是-0.5‰如果政府没有达到CPI的目标，则家庭储-蓄者要承受更多的损失。
　　在这个爪局面中，谁是赢家?首先是政府和企业，它们都是净借贷者。根据近期《新世纪周刊》的报道，地方政府投资实体的贷款超过了10万亿元。中国的公司也是银行贷款的主要受益者，净存款为6.2万亿元。对政府和企业借贷者来说，低利率意味着更便宜的资本。
　　第二个受益方是银行。存款利率低意味着银行可以以很低的价格来吸纳资金，并保持存贷款之间的利差。目前1年期存贷款之间的利差为3.06％，而这是银行利润的主要来源。
　　政府、企业和银行的利润也是阳碍实际利率在内上调至正值的因素之一。在短期内，地方政府所投资的基础设施工程和公共就业不能很快地看到收益，而且，很多时候在收效之前还要追加投资。提高利率就会给这些工程带来风险，并进―步导致地办政府馅入债务危机，银行的资产负债表出现更多的坏账。
　　中国的国有企业也地成本本的资本昕吸引，因为可以用于为它们的投资融资，因此也很难支持加息。相比普通的家庭，那些资源、地产和交通行业的巨头有更多的渠道向政策决定者来表达诉求。
　　银行业则承受加息风险。2009～2010年经济刺激计划的结果就是银行要处理一系列有问题的贷款。目前为止，存款禾0率上调的速度要高于贷款利率，因此银行的边际利润下降了。未来进―步的加息可能会导致这个趋势更加明显。
　　而且，从理论分析和实际运行看，负利率会直接导致银行存款分流下降，并因企业的实际融资成本降低，导致投资有可能会进―步加速扩张而引发经济过热。负利率还会致使资金更多流入资产领域，从而推高资产价格，诱发资产泡沫。有关实证研究发现，正是在上一次持续负利率状态下，资产价格出现了大幅飙升。例如，当2007年出现了物价快速上涨、负利率变得较为严重之后，中国旁地产市场恰好迎来价格猛涨时期。
　　由于“负利率”的存在，财富持续地从家庭部门转移到产业部门，而这不利于政府实现它所期望实现的平衡经济。家庭部门的钱变少了，产业部门的钱变多了，对于经济从投资驱动转向消费驱动无所助益。在今年人大会议上，央行行长周小川表示，市场需要正利率，但是央行还得同时考虑其它的货币政策目标。中期来说，实际利率可能调整为正值，但是短期来说则未必如此。