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贵州茅台酒股份有限公司 2010年财务报表分析 08 财务 1 班第 1 小组 08财务1 组工学号 ... 2012 年度贵州茅台 发展能力 分析 成长能力 2012年2011年58.1871 73.23 36.3977 36....

贵州茅台股份有限公司 2012 年度财务报表分析报告 1、 公司概要 贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519） 是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺 集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒 公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共 同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291 号文件批准设立的股份有 限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 2、 所在行业的基本情况 市场集中度是衡量市场结构的常用指标，也就是在市场中最大的几个公司的 市场占有率。一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的 份额来表示。从白酒行业近几年的发展趋势来看，中国白酒的销售总量趋向平 稳，但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。从 2000 年开始，白酒产业市 场集中度连年上升，到 2010 年前六名企业的合计销售收入占全行业的约 30％。

全行业 20%的大型企业占据了 80%的市场份额。随着市场竞争的加剧，一线品牌 正加大市场扩张与渗透的力度，挤占二、三线品牌的市场空间。市场呈现出强 者越强、弱者越弱的态势。随着竞争的深入，市场集中度将进一步提高。但我 们也应看到，茅台和五粮液的销售额增长主要是因为近几年连续大幅涨价，其 产量并没有明显增长。从细分市场的角度来看，不同细分市场的集中度又不相 同。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。

盈利模式的转变：由上述市场集中度分析可知，我国白酒行业已经开始由总 量增长转向价值增长。这点主要体现在高端市场。高端市场中茅台、五粮液和剑 南春一路提价，并推出年份酒，高价撇脂。不仅摆脱了低价竞争，而且开始了高 端酒价值增长的时代。。回顾白酒这二十年来的发展历程，最早实行降度降价的 古井贡酒早早就退出了行业前五名， 泸州老窖直到最近几年才重新回到前五名的 位置。而五粮液和茅台虽然一路提价，但最终成就了在高端市场的霸主地位。不 难发现， 通常价格下降带来的销量增长，是产品价格向下一层次消费群滑落引起 的，这就意味着产品的品牌地位在下降，远离了原有的目标市场。中国市场的高 端消费人群的消费能力在不断提升， 因此提价就成了高端酒稳固品牌地位的有利 武器。 3、公司近年来业务概要 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材 料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股 份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43° 、38° 、33° 茅台酒拓展了茅台酒 家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求； 15 年、30 年、50 年、80 年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖 的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品 三大系列 70 多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称 雄于中国极品酒市场。

中国的白酒文化有着几千年的历史，并在世界文明的进程中扮演着重要角 色，是产业发展、行业进步的动力支撑。当前，中国白酒行业面临重大的挑战和 机遇，面对世界经济持续低迷，国内经济下行的压力加大，白酒行业产能过剩等 因素的影响，白酒行业的形势比较严峻。但是，不管市场走势如何变化，国酒茅 台一直稳扎稳打， 脚踏实地的坚持 “质量第一” 的根本， 深入推行全面质量管理， 严把食品安全关， 稳步提高茅台酒质量。国酒茅台一如既往地坚守传统的酿造工 艺，才赋有其“酱香突出、优雅细腻、酒体醇厚、回味悠长、空杯留香”的风格 特点。这不仅是茅台酒高品质的保证，也奠定了其国酒的特殊地位。 4、财务报表分析 （1）贵州茅台有限公司资产负债表质量分析 贵州茅台酒股份有限公司资产负债水平分析表 变动情况 项目 流动资产：

货币资金 应收账款 预付款项 应收股利 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产：

持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 50,000,000.00 432,600,000.00 6,672,181,519.6 2 50,000,000.00 24,600,000.00 5,409,226,327.4 4 0.00 408,000,000.00 1,262,955,192.1 8 0.00% 1658.54% 23.35% 0.00% 1.99% 6.17% 2,346,119,132.1 6 740,584,549.43 3,487,543,919.3 8 0.00 138,327,291.16 9,290,711,784.6 3 16,003,319,676. 76 2,715,771,652.2 8 1,432,900,053.5 0 1,682,685,917.9 6 1,026,283,928.0 4 52,109,392.72 6,734,781,873.4 7 13,644,532,817. 91 -369,652,520.12 -692,315,504.07 1,804,858,001.4 2 -1,026,283,928. 04 86,217,898.44 2,555,929,911.1 6 2,358,786,858. 85 -13.61% -48.32% 107.26% -100.00% 165.46% 37.95% 17.29% -1.81% -3.38% 8.82% -5.02% 0.42% 12.50% 11.53% 2012 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 变动额 变动率 金额单位：元 对总资 产 的影响 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债：

应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 流动负债合计 非流动负债：

专项应付款 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 （或股东权益）：

实收资本（或股 本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益（或股 东权益）合计 负债和所有者权益 （或股东权益）总 计 392,672,323.90 2,676,942.59 862,615,899.20 9,891,477.95 185,435,116.19 8,608,073,279.5 0 24,611,392,956. 26 313,873,187.91 4,013,744,817.2 1 226,165,566.97 631,047,656.05 646,224,728.58 5,831,055,956.7 2 251,446,326.43 4,918,294.64 808,425,512.33 13,693,234.31 246,194,869.57 6,808,504,564.7 2 20,453,037,382. 69 176,429,531.06 851,692.00 556,895,537.27 350,523,129.43 394,575,904.21 1,479,275,793.9 7 141,225,997.47 -2,241,352.05 54,190,386.87 -3,801,756.36 -60,759,753.38 1,799,568,714. 78 4,158,355,573. 57 137,443,656.85 4,012,893,125.2 1 -330,729,970.30 280,524,526.62 251,648,824.37 4,351,780,162. 75 56.17% -45.57% 6.70% -27.76% -24.68% 26.43% 20.33% 77.90% 471167.1 7% -59.39% 80.03% 63.78% 294.18% 0.69% -0.01% 0.26% -0.02% -0.30% 8.80% 20.33% 0.67% 19.62% -1.62% 1.37% 1.23% 21.28% 0.0049 % 0.0049 % 21.28% 17,770,000.00 17,770,000.00 5,848,825,956.7 2 16,770,000.00 16,770,000.00 1,496,045,793.9 7 1,000,000.00 1,000,000.00 4,352,780,162. 75 5.96% 5.96% 290.95% 1,038,180,000.0 0 1,374,303,082.7 2 3,036,434,460.4 6 13,313,649,456. 36 18,762,566,999. 54 24,611,392,956. 26 1,038,180,000.0 0 1,374,303,082.7 2 2,640,916,373.3 5 13,903,592,132. 65 18,956,991,588. 72 20,453,037,382. 69 0.00 0.00 395,518,087.11 -589,942,676.29 -194,424,589.1 8 4,158,355,573. 57 0.00% 0.00% 14.98% -4.24% -1.03% 0.00% 0.00% 1.93% -2.88% -0.95% 20.33% 20.33% （注：1、变动额=2012 年度额 - 2011 年度数额 2、变动率=变动额/2011 年度数额*100% 3、对总资产的影响=变动额/2011 年度资产总计数额*100%） （2）贵州茅台股份有限公司利润表与所有者权益变动表质量分析 贵州茅台酒股份有限公司利润水平分析表 项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 2012 年度 6,256,301,817.75 1,989,733,552.08 2,106,025,225.84 64,530,539.63 1,825,337,670.94 -37,833,533.39 2011 年度 6,071,912,763.67 1,854,240,198.73 2,206,852,435.66 103,502,063.47 1,448,531,420.10 -15,312,076.44 变动额 184,389,054.08 135,493,353.35 -100,827,209.82 -38,971,523.84 376,806,250.84 -22,521,456.95 单位：元 变动率 3.04% 7.31% -4.57% -37.65% 26.01% 147.08% -202.34 资产减值损失 加：投资收益 （损失以“－”号填列） 二、 营业利润 （亏损以“－”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额（亏损总额以 “－”号 填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“－”号填列） 4,031,542,558.26 76,361,687.21 3,955,180,871.05 4,759,064,475.68 117,442,636.91 4,641,621,838.77 -727,521,917.42 -41,080,949.70 -686,440,967.72 -15.29% -34.98% -14.79% 2,480,820.42 3,726,590,663.67 4,032,618,205.90 814,261.78 1,889,909.42 -2,424,194.97 4,289,293,928.04 4,765,816,845.16 1,648,068.50 8,400,437.98 4,905,015.39 -562,703,264.37 -733,198,639.26 -833,806.72 -6,510,528.56 % -13.12% -15.38% -50.59% -77.50% （注：1、变动额=2012 年度数额 – 2011 年度数额 2、变动率=变动额/2011 年度数额） （3）贵州茅台股份有限公司现金流量表质量分析 贵州茅台酒股份有限公司 2012 年度现金流量表 项目 一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量：

收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他 4,752,874,591.71 5,719,137,471.45 1,600.00 39,819,853.99 11,864,119,671.80 2,786,201,313.53 2,858,524,932.18 2,794,236,172.44 245,081,678.76 8,684,044,096.91 3,180,075,574.89 26,531,093.82 6,111,990,728.80 2,371,387,214.12 1,858,205,821.76 2,909,235,960.62 246,379,758.26 7,385,208,754.76 -1,273,218,025.96 11,824,299,817.81 6,085,459,634.98 2012 年度 单位：元 2011 年度 长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付 的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 -369,652,520.12 2,715,771,652.28 2,346,119,132.16 212,656,806.65 2,503,114,845.63 2,715,771,652.28 4,106,425,664.02 -4,106,336,166.87 2,117,775,252.00 -2,117,672,279.63 4,106,425,664.02 2,117,775,252.00 89,497.15 89,497.15 102,972.37 102,972.37 342,083,058.36 4,536,566,087.85 556,608,071.86 151,475,313.64 2,328,125,786.05 3,603,547,112.24 3,786,483,029.49 408,000,000.00 2,176,650,472.41 340,299,568.00 5,093,174,159.71 212,533,826.84 5,931,672,898.29 （4）贵州茅台股份有限公司比率与杜邦分析 ①、资产负债率：资产负债率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的 比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下，资产负债率越小表 明表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都越小越好。从债权 人来说，该指标越小越好，这样企业偿债越有保证。从企业来说，如果该指标越 大， 说明利用较少的自由资本投资形成了较多的生产经营用资本，不仅扩大了生 产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到 较多的投资利润。国际通常认为资产负债率等于 60%较为适当。该公司 2012 年 资产负债率为 23.76%，2011 年资产负债率为 7.31%，说明公司 2012 年较 2011 年资产负债率有了明显的增加， 此增加对公司的经营是有力的，23.76%的资产负 债率既保证了公司长期负债的偿还能力同时又形成了更多的生产经营用资本， 扩 大了生产经营规模，可以获得更多的投资利润。

②、盈利能力分析 盈利能力就是企业资金增值的能力， 它通常体现为企业受益数额的大小与水 平的高低，盈利能力分析包括经营盈利能力分析、资产盈利能力分析，资本盈利 能力分析和收益质量分析。

A、经营盈利能力分析 经营盈利能力分析是指通过对企业生产过程中的产出、 耗费和利润之间的比 例关系来研究和评价企业获利能力，其衡量指标主要营业毛利率、营业利润率和 成本费用利润率等。

指标 营业毛利率 营业利润率 营业净利率 成本费用利润率 年度 2012 年 68.20% 64.46% 63.22% 67.78% 2011 年 69.46% 78.49% 76.44% 85.02% （注：1、营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100% 2、营业利润率=营业利润/营业收入*100% 3、营业净利率=净利润/营业收入*100% 4、成本费用利润率=利润总额/成本费用总额*100% 5、营业成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财 务费用） 通过上表数据可以进行经营能力分析：该公司 2012 年营业毛利率为 68.20%、 营业利润率为 64.46%、 营业净利率为 63.22%、 成本费用利润率为 67.78%， 说明该公司市场竞争力比较强，发展潜力大，盈利能力较强，成本费用控制的较 好，但相比 2011 年的相同指标，公司 2012 年各项指标都有所下降，主要原因是 公司 2012 年营业成本增加比重较大，投资收益减少较多。

B、资产盈利能力分析 资产盈利能力是指企业经济资源创造利润的能力， 其衡量指标主要有总资产 利润率和总资产净利率等。

指标 总资产利润率 总资产净利率 年度 2012 年 17.89% 17.55% 2011 年 24.96% 24.34% （注：1、总资产利润率=利润总额/平均资产总额*100% 2、总资产净利率=净利润/平均资产总额*100%） 通过上表数据可以进行资产盈利能力分析：

总资产利润率反映企业综合运用 所拥有的全部经济资源获得的效果，是一个综合性的效益指标；总资产净利率反 映公司从 1 元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润；该公司 2012 年的总 资产利润率为 17.89、总资产净利率为 17.55%，相较 2011 年总资产利润率和总 资产净利率都有所下降，表明公司资产利用效率较好但需要进一步提高。

C、资本盈利能力分析 资本盈利能力是指企业的所有者通过投入资本在生产经营过程中所取得利 润的能力，其衡量指标主要有净资产收益率，每股收益，市盈率等。

指标 平均净资产 净资产收益率 年度 2012 年 18,859,779,294.13 23.02% 2011 年 17,721,550,669.34 26.19% （注：1、平均净资产=（股东权益年初数+股东权益年末数）/2 2、净资产收益率=净利润/平均净资产*100%） 通过上表数据可以进行资本资本盈利能力分析：

净资产收益率是评价企业自 有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标， 反映企业资本营运 的综合效益。该公司 2012 年净资产收益率为 23.02%,表明公司自有资本获取收 益的能力较强，但是相比 2011 年的净资产收益率则有所下降，主要原因是公司 2012 年的净资产和净利润都有所下降。

杜邦分析 传统的杜邦分析财务体系 （简称杜邦体系）是利用各财务指标之间的内在关 系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。

杜邦分析图 23.02% 总资产收益率 权益乘数 17.55% 131.17% 总资产周转率 营业净利率 63.22% 0.28 净利润 3,955,180,871.05 营业收入 6,256,301,817.75 营业收入 6,256,301,817.75 平均资产总额 22,532,215,169.48 成本费用 流动资产 5,947,793,455.1 16,003,319,676.76 6,808,504,564.72 非流动资产 销售费用 营业成本 1,989,733,552.08 64,530,539.63 货币资金 2,346,119,132.16 预付账款 3,487,543,919.38 管理费用 1,825,337,670.94 财务费用 -37,833,533.39 应收账款 740,584,549.43 存货 9,290,711,784.63 营业税金及附加 2,106,025,225.84 其他应收款 138,327,291.16 5、贵州茅台股份有限公司财务分析报告 通过上表数据可以进行发展能力分析：

1、营业收入增长率：营业收入增长率反映企业营业收入的增长数度，营业 收入增长速度越快表明企业在一定时间内的发展潜力越大。该公司 2012 年的营 业收入增长率为 3.04%， 2011 年的营业收入增长率为 66.81%， 相比之下公司 2012 年营业收入增长率大幅下降，表明公司在一定时间内的发展潜力下降巨大。

2、营业利润增长率、净利润增长率：营业利润增长率和净利润增长率在一 定程度上反映企业的经营效率和经营效果， 通过对不同时期营业利润和净利润的 对比反映企业净利润和营业利润的发展趋势和发展潜力。该公司 2012 年的营业 增长率为 -15.38% ，净利润增长率为 -14.79% ， 2011 年的营业利润增长率为 -19.22%，净利润增长率为-21.47%，说明公司最近两年的经营效率都有所下降， 营业利润和净利润发展趋势也是呈下降趋势的，主要原因是公司 2012 年的成本 费用有较大的增加，但是营业收入的增加幅度比成本费用的增加幅度小。

3、总资产增长率：总资产增长率通过对不同时期总资产的对比反映出企业 总资产的增长数度， 企业规模的发展情况，总资产增长率越大则企业发展规模较 大。该公司 2012 年的总资产增长率 20.33%，2011 年的总资产增长率 15.67%， 2012 年公司总资产增长率较 2011 年有明显的增加，说明公司的发展规模有所扩 大， 即使是在公司营业利润增长率为负数的情况下，公司还是比较注重规模的扩 大。

4、股东权益增长率：股东权益增长率又称所有者权益增长率，放映企业所 有者权益的发展趋势和发展潜力。该公司 2012 年的股东权益增长率为-1.03%， 2011 年的股东权益增长率为 14.99%，相比之下，公司 2012 年的股东权益增长率 较 2011 年有大幅度的下降， 甚至出现了负数，表明公司 2012 年的股东权益发展 趋势较为不利，发展潜力下降。

综上所述， 该公司 2012 年的发展能力较 2011 年有所下降， 公司应引起重视， 采取合适的措施加强公司的发展能力。

通过上面对贵州茅台酒股份有限公司的种种分析，可以明确，作为中国白酒 行业的佼佼者，贵州茅台酒股份有限公司 2012 年度的营运能力、偿债能力和盈 利能力都是比较强的，发展能力稍弱，有待于进一步加强。公司运行比较稳定， 生产经营状况优良，财务实力雄厚，市场广阔，信誉度高，有很好的发展前景。

贵州茅台酒股份有限公司应利用好茅台酒国酒的身份和较高的市场认可度 分发挥其品牌价值 高端酒市场份额 不断扩大产品的边际利润以获得更高的盈利 充 牢牢控制住 利用较高的市场信誉度不断扩大自己的市场占有量， 并积极加 速资产的周转，控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度，同时可 以在安全的前提下把部分流动资产用于投资股票、有价证券等 提高资产的收 益，那么贵州茅台酒股份有限公司将会有更好发展 

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