【2011年A股投资策略】荀玉根 2018年a股投资策略

　　新年伊始，各券商的2011年A股策略报告也已经相继出炉。尽管各家券商对市场的判断常是见仁见智，但是，这一次，在市场趋势和行业配置等问题上，券商的报告却出现了难得的一致。
　　
　　货币政策或前紧后松
　　
　　申银万国在《2011年策略报告》中认为，目前经济回升态势良好，但是通胀压力极为明显，关系民生的产品价格正在大幅上涨，而物价的涨幅越高，百姓的满意度就越低。再考虑到2011年上半年CPI的翘尾因素很高，因此紧缩十分有必要。如果密集调控，或将减轻今年第二季度以后的通胀压力。
　　资深证券人士房振明表示，在美国第二轮经济刺激政策结束之前，A股市场实际流动性还将保持较为充裕状态，但央行控制通胀，货币政策在今年上半年偏紧是大概率事件。下半年，由于很难判断美国是否继续量化宽松，海外流动性存在较大不确定性，且随着国内经济增长和CPI的回落，A股市场流动性的决定因素将由外部转向内部，准备金率可能从高位下调。因此对于2011全年的A股市场资金流动性，总体判断为货币政策前紧后松，资金支撑动力由外转内。
　　东吴证券也提出类似的观点。在其发布的策略报告中，东吴证券指出，预计今年CPI同比将呈现一个类似“N”型的走势，全年的2个高点将出现在1月份和6月份，整体处于下行通道；运行区间在2.9％～4.1％之间；全年同比增长为3.3％。GDP当季同比增速则在基数的影响下将呈现前低后高的走势，全年累计增长9.2％左右，增速将较2010年下滑1个百分点左右。GDP同比上半年筑底，下半年温和回升。因此，东吴证券认为，2011年上半年政策核心在于“防通胀”，下半年政策核心或将重回“保增长”。
　　
　　沪指最高可破4000点
　　
　　东吴证券认为，2011年是“十二五”规划的第一年，是中国经济转型加速的第一年，中国资本市场可能再度进入五年的牛市周期。未来A股市场中投资者的机构化趋势会更加明显，同时融资融券转融通业务的推出、国际板的推出等都会带来更加理性的投资心态，预计未来A股市场估值将更加理性，因此整体上对于2011年的A股市场给予谨慎乐观的判断。
　　根据2010年上证综指全年的估值情况，上证综合指数PE运行在12～18倍之间，考虑到2011年净利润同比增长20％左右，东吴证券预计上证综指点位在2550～3850点，同样预计沪深300指数估值在12～18倍之间，考虑到2011年净利润同比增长20％左右，则沪深300指数点位在2860～4300点。
　　国金证券对A股指数的预估也很接近。在题为《牛市，追寻新一轮增长的方向》的报告中，国金证券表示，2011年市场仍有大幅提升的空间，A股将先抑后扬，上证指数波动区间2700～4200点。首先，从政策面上看，2011年为“十二五”的第一年，政策将定位新一轮发展；从基本面看，经济延续内生性复苏，GDP增速将达到9.5％，预计2011年A股盈利增长20％；从流动性看，预计M2增速降至16％，信贷7万亿，而储蓄搬家有望为2011年A股提供新增资金2万亿元；从估值上看，假定2011年上证A股盈利增长15％～25％，近5年上证指数PE最低13倍，对应2011年上证综指为2600～2800点，因此，以当前估值，对应2011年上证综指为3300～3500点，如果20％的增长能够对应20倍PF，上证综指可突破4200点。
　　
　　普遍看好新兴产业
　　
　　长城证券研究所副所长但朝阳表示，2011年的配置围绕两条主线：“紧缩”和“转型”。在货币紧缩周期，支持消费板块的表现。而且消费在今年得到了进一步的支撑，一个是这次的“十二五”规划重点突出了对消费的重视，另一个支撑来自未来几年居民收入的增长尤其是低端人群的收入增长。因此，对于下一阶段一到两个季度，大消费是一个比较合适的配置选择，包括医药、商业、食品、饮料、家电、农业等等。至于“转型”，2011年应该是“十二五”开端之年，也是转型元年。除了消费之外，新兴产业也是“十二五”中重点提到的概念。重点推荐以核电水电清洁电源的设备、互联网及海洋机械设备。
　　申银万国认为，贯穿2011年全年的主题是制造升级。中国处在转型中期，中国的制造业正在经历由大到强的阶段，升级是必由之路。因此，看好“传统+新兴”的结合体，即既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性，如果市场格局属于寡头垄断则更佳，可以顺利传导原材料价格压力。
　　申万还提出2011年阶段性的配置主题，即货币现象――重拾消费和新兴――周期回归，主张投资者需要把握节奏。美联储推行量化宽松的预期，压低美元汇率，推高商品价格，将利好上游资源产业；未来，随着G20全球货币政策协调的展开和美国经济指标的好转，进一步扩大量化宽松规模的预期可能受到抑制，此外，中国政策紧缩的举措也会影响大宗商品的价格。2011年的第一季度，由于市场防御性的需求和新兴产业“十二五”规划的逐个出台，“消费+新兴产业”的组合可能再度受到追捧。第二季度以后，随着紧缩政策的告一段落和“十二五”项目的逐渐启动，投资增速有望明显反弹，届时，风格有望重回周期性品种。因此，2011年申万首推装备制造业，如铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备、建筑机械等。