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PDF WORD 报告名称: 中国信托投资市场调研年度报告(2014版) 编号: 0920912 出版日期: 2014年4月 价格: 纸质版: 7000 元 电子版: 7200 元 纸质+电子版: 7500 元 优...

信托市场的调查报告 一、信托产品的分类 （一）按投资的方式划分 1. 证券类（阳光私募、非结构化信托、结构化信托产品） 。阳光私募基金按照产品属 性分为两大类，一种是结构化，一种是非结构化产品。所谓的结构化私募基金，本 质是把投资者分割为不同层级，例如“优先”和“一般” ；同时，不同层级的投资 者对应不同的风险和收益。其中， “优先”一般为普通投资者， “一般”多为发起该 产品并管理这部分投资的机构。

对普通投资者而言， 这类产品的特点是可以保本的， 风险不大，但收益也相对固定，类似一个固定收益类的理财产品。而对于发起产品 的机构，则可能亏本，风险较大，不过可以借别人的钱获得超额收益。而阳光私募 的非结构化产品其实和股票型或者偏股型的基金差不多，信托与管理人不保证收益， 投资者承担所有的投资风险及享受大部分的投资收益。对于私募基金来说，在结构 化与非结构化产品之间，在不同的时间和私募投顾发展的不同阶段中，存在着一定 的转换定律———“绩而优则非（结构化） ，非而优则结（构化） ” 2. 股权类 （以股权方式投资， 通过股权受让和向公司增资， 持有公司部分或全部股权。

） 基本的股权信托关系主要有两种，一是股权管理信托，即委托人把自己合法拥有的 公司股权转移给受托人管理和处分；另一种是股权投资信托，即委托人先把自己合 法拥有的资金信托给受托人，然后由受托人使用信托资金投资公司股权并进行管理 和处分。在股权投资信托中，受托人以信托资金等所投资的公司股权，其所有权自 然地登记在受托人的名下，信托财产则由初始的资金形态（逐渐）转换成了股权形 态。

3. 权益类（权益投资是指资金投资于能够带来收益的各类权益项目品种，如特定资产 收益权等等。作为一种投资于未来有稳定现金流的投资方式，在某些方面比贷款和 股权投资更有优势。当项目不满足贷款条件时，可通过权益投资来规避贷款的各种 条款，而又无需像股权投资那要产生什么股权过户费等相关费用，以及许多股权类 产品，由于考虑到成本问题，都纷纷做成股权收益权来进行操作，所以本年股权收 益权类产品相当的多；同时权益投资在收益方面一般又要比贷款类高，以及在计算 风险资本计提时，又是按投资类标准（当然有回购条款的除外） ，可谓一举多得。

） 比较：

证券类信托主要是投资于公司能够在二级市场上流通的金融工具， 比如股票、 债券等，而股权类信托主要是投资于未上市公司的股权，权益类信托主要是投资于 公司的资产，还不能构成股权。从流动性的角度来看，一般来说，证券类信托投资 标的的流动性高于股权类信托，而股权类信托又高于权益类信托。

4. 贷款类（以向融资企业发放贷款的方式来完成的。

）贷款类信托产品在收益风险上 具有以下几个特点：

（1）项目的收益是封顶的。收益来源于贷款利息，执行人民银 行相关利率标准。这意味着委托人的收益高限是贷款利率，而且面临着信托公司提 取管理费用可能对这一收益的抵扣。不同的管理费用计提方式意味着收益抵扣的程 度是不一样的，直接影响着投资人的利益。

（2）尽管信托公司基于自身的专业技能 挑选了相关的项目进行贷款，但由于信息不对称，只能依赖对信托公司的信任。而 信托公司最近刚整顿完毕，自身的信誉机制并没有建立起来，贷款的信用风险必须 通过外部机制来控制。

5. 组合类（适合于规模较大或需要灵活性处置的项目，例如基础设施，还有房地产， 主要是规避政策风险，股权+债券+票据+融资融券等） 6. 其他（票据、外汇、租赁） 表 1 各类信托的比率 2011 证券投资 股权投资 权益投资 贷款投资 融资租赁 债权投资 黄金投资 组合投资 外汇投资 其他投资 4.00% 4.80% 23.20% 5.30% 22.70% 21.20% 18.80% 2010 9.80% 24.90% 23.00% 19.10% 0.00% 3.90% 7.50% 11.80% 100% 2009 16.20% 9.50% 11.60% 27.40% 0.70% 3.20% 5.70% 25.60% 100% 2008 22.00% 9.80% 8.10% 10.40% 0.10% 2.80% 0.10% 0.80% 46.00% 100% 2007 62.80% 10.70% 12.80% 9.40% 0.40% 0.00% 0.10% 0.30% 3.50% 100% 2006 16.30% 4.90% 10.60% 63.00% 0.00% 2.40% 0.90% 1.90% 100% 2005 5.00% 5.60% 6.20% 72.70% 0.10% 2.10% 2.10% 6.20% 100% 2004 6.00% 3.00% 16.50% 61.70% 1.00% 7.90% 0.20% 0.40% 3.20% 100% 总计 100% 数据来源：Wind 数据 （二）按投资的领域划分 2011 年信托资产在证券业的投资比例为 10%，金融机构 5%，房地产 16%，基础设 施 32%，工商企业 18%，其他 19%。

1． 金融领域 （1）金融机构（投向金融机构的资产规模排名依次为：华宝信托 （1184.58 亿元） 、 建信信托（882.63 亿元） 、兴业信托（410.59 亿元） 、金谷信托（357.66 亿元）和平 安信托（274.12 亿元） 。投资金融机构资产在其总资产中的占比排名依次为：华宝 信托（64.16%） 、金谷信托（49.40%） 、建信信托（ 46.28%） 、华鑫信托（39.80%） 和江苏信托（33.74%） 。

） （2） 证券市场 （股票、 基金、 债券， 建信信托在投向证券市场的信托资产规模 （660.26 亿元）及占比（34.62%）方面均居首位） 2． 房地产 （2011 年的数据显示， 在房地产业分布资产规模绝对额最多的五家公司依次 是：中信信托（731.41 亿元） 、中融信托（528.05 亿元） 、中诚信托（519.95 亿元） 、 平安信托（497.51 亿元）和新华信托（287.94 亿元） 。房地产业资产占比前五名的 信托公司及占比情况依次是：杭州工商信托（76.64%） 、华澳信托（52.59%） 、安信 信托(600816)（46.14%） 、中泰信托（45.81%）和新华信托（41.49%） 。

） 从国际范围看，房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trust, 简称 REITs）是一 种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产 投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。与我国信 托产品纯属私募所不同的是，国际意义上的 REITs 在性质上等同于基金，少数属于 私募，但绝大多数属于公募。REITs 既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于 我国的开放式基金与封闭式基金。

3． 工商企业 （2011 年的数据显示， 投向工商企业资产规模绝对额列前五名的公司及资 产规模依次是：

山东信托 （497.83 亿元） 、 平安信托 （449.68 亿元） 、 中融信托 （428.27 亿元） 、江西信托（412.81 亿元）和国元信托（357.33 亿元） 。投向工商企业的资产 占比排名依次为：中原信托（57.06%） 、甘肃信托（55.45%） 、国元信托（54.67%） 、 国联信托（52.50%）和湖南信托（51.91%） 。

） 4． 基础设施（主要是因地方债务过多，以贷款方式进行，已是不太现实，所以对有未 来有稳定现金流项目实行权益投资。

）2011 年的数据显示，在基础产业分布资产规 模绝对额最多的五家公司依次是：英大信托（996.08 亿元） 、中信信托（724.60 亿 元） 、 中海信托 （629.32 亿元） 、 平安信托 （560.63 亿元） 、 江西信托 （419.32 亿元） 。

基础产业资产占比前五名的信托公司及占比情况依次是：华信信托（55.35%） 、英 大信托（52.09%） 、百瑞信托（49.47%） 、国投信托（48.76%）和中海信托（41.90%） 5． 其他 （矿产能源信托、 另类信托） 另类信托， 信托公司可以开发另类投资信托计划， 这些投资包括酒类、艺术品、茶类、古董以及贵金属。2010 年 12 月，中信信托发 行的国内首只“书画投资信托基金” ，在深圳文化产权交易所上市。截至 2011 年一 季度，市场共发行 4 款艺术品投资信托产品，各项产品的预期收益率在 8%至 10% 之间。另类投资信托产品的市场规模目前相对较小，在中国的发展还不成熟。

保险基建基金，保监会同意保险公司将报废收入投资于基建信托产品。 图 1 2010 年信托资金的流向 （三）按资金来源划分 2010 年发行集合信托 2,505 个， 金额达 4,329 亿元； 单一信托 5,436 个， 金额 17,379 亿元，尽管单一信托仍占总信托发行量的多数，但集合信托的增速在加快，随着信托业 回归主业“受人之托，代人理财” ，集合信托占比将进一步增大。

1、 集合资金信托：2011 年第一季度集合信托占比 24%，单一信托占比 72%，财产管理 信托占到 4%。

2、 单一资金信托：

截至 2011 年第一季度末， 单一信托业务占业内资产管理规模的 72%， 即人民币 2.34 万亿元，其中银信合作信托产品人民币 1.53 万亿元。

3、 财产管理信托 （四）按功能分类 1、 融资类：将受托资金（或资产）以融资（如贷款、融资租赁等）的方式借给资金（或 资产）需求方。与投资类信托产生股权关系不同，融资类信托产生的是债权关系。

2、 投资类：投资信托是指信托机构将个人、企业或团体的投资资金集中起来，代替投 资者进行投资，最后将投资收益和本金偿还给受益人，信托部门从中收取手续费。

3、 事务管理类：通过设立动产信托、不动产信托、股权代持信托、家族信托、遗嘱信 托等产品，帮助其解决税务筹划、事务管理等问题。案例：华泰集团单一事务管理 类信托计划。

表二 2012 年 2 季度末信托公司业务数据（万元） 集合资金信托 单一资金信托 余额 占比 余额 158822639.56 28.68% 368093259.87 融资类 投资类 余额 占比 余额 272075644.84 49.13% 209332319.66 占比 管理财产信托 余额 占比 66.46% 26906100.31 4.86% 事务管理类 占比 余额 占比 37.80% 72414036.32 13.08% （五）按收益先后分类 1、 结构化信托：是指信托公司根据投资者不同的风险偏好对信托受益权进行分层配置， 使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同 的收益，并承担相应风险的集合资金信托业务。

2、 非结构化信托：投资者没有层级的受益权。

二、信托公司 信托投资公司是一种以受托人的身份，代人理财的金融机构。中国信托投资公司的业 务范围主要限于信托、投资、和其他代理业务，少数可以兼营租赁、证券业务和发行一年以 内的专项信托受益债券，用于进行有特定对象的贷款和投资，但不准办理银行存款业务。

信托公司也可以开展其他金融服务， 包括债券承销和分销。

理论上， 也可以承销股票， 但是证券公司已经占据了几乎所有市场。还包括企业年金计划、资产证券化、期货业务。目 前国内已有十多家信托公司就这样的特设目的信托取得受托人许可， 包括中城信托、 英大信 托、中铁信托、中国对外贸易信托、中海信托、上海国际信托、中原信托、华宝信托、中信 信托、平安信托、华润信托、国元信托。

中国最早的信托公司是 1979 年成立的中国国际信托投资公司， 到 1992 年中国已成立的 信托公司达到 1000 家。彼时，信托公司基本由地方政府直接控制，其职能只是政府的财政 工具，主要被政府用于委托项目投资，或成为政府的融资工具，并不能开展信托业务。直到 2001 年《信托法》颁布后，到 2002 年 9 月经历了“五次清理”的信托行业，只剩下 58 家 重新登记并拿到信托牌照，并开始发行信托产品，真正开展信托业务。此后，信托公司重组 潮流一浪接一浪。

截至 2011 年底，中国注册的信托公司为 65 家。按照信托资产总额排名，信托公司从大 到小依次为：

中信信托、 外贸信托、 中诚信托、 平安信托、 英大信托、 建信信托、 华宝信托、 粤财信托、中融信托和兴业信托。长城新盛信托有限责任公司于 2012 年 3 月最新加入，目 前已经有 66 家。目前有外资股东的信托公司共有 9 家。 三、信托市场 从长远来看， 信托市场的潜在投资市场巨大。

根据招商银行与波士顿咨询集团发表的一 份报告，2010 年中国百万美元富翁（ “百万富翁”的定义是可供投资的资产不低于 100 万美 元，其中包括现金和存款、直接持股、直接持有的债券、共同基金、寿险、养老金等。

）家 庭的数量首次突破 100 万户，为 111 万户，名列全球第三，仅次于美国和日本。在中国由个 人持有的可投资资产大人民币 62 万亿元，较 2009 年上升约 19%。这些可投资资产中，人民 币 15 万亿元的资产由大约 50 万名高净值人士持有。

这些高净值投资者 （定义为拥有人民币 1000 万原或以上的可投资资产）的平均投资额为人民币 3000 万元。根据招商银行的调查， 只有 8%的高净值人士表示他们有信托产品方面的投资。预计 2011 年末，中国高净值人群 数量将达 59 万人，高净值人群持有的可投资资产规模将达 18 万亿人民币。 图 2 中国高净值人数的增长 《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定：合格投资者是指符合下列条件之一，能 够识别、 判断和承担信托计划相应风险的人：

（一） 投资一个信托计划的最低金额不少于 100 万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织； （二）个人或家庭金融资产总计在其 认购时超过 100 万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人； （三）个人收入在最近三年 内每年收入超过 20 万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过 30 万元人 民币，且能提供相关收入证明的自然人。 图 3 高净值人群的可投资资产规模和投资构成 修订后的《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》 （以下简称 “新办法” ）颁布实施以来，信托业管理资产规模快速扩张，从 2007 年的 9400 亿元发展到 2008 年 1.2 万亿元；2009 年底的 2 万亿元；2010 年的 3 万亿元，2011 年，基金行业整体亏 损，券商业务遭重创，保险市场相对萎缩，银行理财收益下行趋势明显。在资金挤出效应的 作用下， 信托资产快速增加， 冲向 5 万亿大关， 创造了并继续创造着财富新版图。

截至 2012 年 1 季度末，中国信托业信托资产规模为 53016.07 亿元，信托资产存量规模在连续五年保 持快速正增长之后，首次超过 5 万亿在去年年底 48114.38 亿元的基础上，增长了 10.19%。

与此同时，信托业转型悄然开始。

监管要求（1）信托公司净资本不得低于人民币 2 亿元， （2）净资本不得低于各项风险 资本之和的 100%， （3）净资本不得低于净资产的 40%。净资本=净资产－各类资产的风险扣 除项－或有负债的风险扣除项－中国银行业监督管理委员会认定的其他风险扣除项。

风险资 本＝固有业务风险资本＋信托业务风险资本＋其他业务风险资本。

??信托资产去银信合作化效果明显。

2008年开始的信托资产快速增长得益于银信合作规模 膨胀。2010年3季度开始，受到监管部门限制的影响，银信合作在信托资产中的占比快速下 降。

（2010年前三季度全行业信托资产规模29570.16亿元， 其中集合资金信托产品4800亿元， 占16％，单一资金信托产品23390亿元，占79％，银信合作产品余额18932亿元，占64％。而 在银信合作产品中，较为保守的估计，“通道型”产品的规模约占到70％，即13000亿元左 右。） ??机构及大客户时代来临。银信合作的迅速减少并未影响单一信托规模保持稳定，非银行 的机构与超高净值个人客户成为单一信托资金主要来源。

客户机构的改善有利于信托公司盈 利能力的提高。

??2010年信托资金投向的变化。一是房地产信托随着房地产调控先膨胀后萎缩。二是2011 年下半年票据信托和同业存放信托的“昙花一现”使投向金融机构的信托资金大幅增加。

??房地产信托存量首次下降，风险降低。2011年4季度房地产信托在全部资金信托中的占 比开始回落，2012年1季度房地产信托存量规模首次下降。房地产信托控制新增、消化存量 的行动开始显现效果，降低了系统风险出现的可能。

??以艺术品信托为代表的另类投资宜稳妥渐进。2010年之后艺术品信托快速发展，2011年 相比2010年增幅超过600%，2012年预计仍会有进一步增加。目前艺术品信托风险低、规模 小、期限较长，符合艺术品投资特点。预计未来平均回报难以有较大提升。

四、信托产品的融资资本 在 2011 年度多次加息的大背景下，银信合作信托产品的平均年化收益率从 2011 年初 的 3.06%上升至 9 月份的 4.98%，高于一年期存款利率 1.48%。 

PDF WORD 2010-2015年中国信托市场调查分析报告 报告名称: 报告编号: 0A98126 出版时间: 2010年8月 报告价格: 纸质版: 7000 元 电子版: 7200 元 纸质+电子版: 7500... “对五矿信托的调查,审计署做得非常仔细和…… 管窥信托年报: 数字背后的秘密 管窥...

前瞻研究员观点: 第1章:中国信托行业发展综述 1.1 信托机构的综合经营地位 1.1.1 信托业务 1.1.2 中间业务 1.1.3 投资基金业务 1.1.4 投资银行业务 1.1.5 自有资金的投资、贷款、...

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