看清投行的把戏 把戏

　　作为投资者，面对机构的老把戏――引发市场震荡，上下通吃，除了通过控制仓位、进行投资组合来控制风险之外，也需要警惕某些机构伸出的“杀猪刀”。 　　在这轮大宗商品的暴跌潮中，显然不是所有人都是输家，至少有一个赢家一一国际大投行高盛。它不仅是赢家，甚至可以说是这场暴跌的主要推手之一。反观历史，机构的“唱多做空”，或者唱空反手抄底，都不新鲜了，却还是总能杀市场一个措手不及。
　　作为投资者，面对机构的老把戏――引发市场震荡，上下通吃，除了通过控制仓位、进行投资组合来控制风险之外，也需要警惕某些机构伸出的“杀猪刀”。
　　
　　高盛的赢“局”
　　
　　5月的第一周，追踪24种大宗商品价格的标普GSCI指数跌7.3％，创下2年来最大单日跌幅。白银下挫8％，连续4天累计跌幅高达27％，创1983年以来最大跌幅。纽约商品交易市场原油价格跌12％，2个月以来首次跌破100美元大关。
　　而一个多月前，高盛对大宗商品的下跌似乎就未卜先知。3月24日，高盛发布―篇名为《金属：周期性供需紧张将被推迟?》(下简称《金属》)的研究报告，看空的矛头首先指向金属品种。在这篇研究报告中，高盛认为，虽然目前金属需求仍然旺盛，但日本地震和中东北非局势升级带来的外部冲击会使2011年金属供需紧张的观点面临下行风险。
　　《金属》报告一出，市场便闻风而动。从3月24日到4月4日，伦敦LME铜、镍走出一波下滑，分别跌去了4％、5.21％，而LME锌则维持震荡。然而从4月5日起，在石油、黄金和白银的强劲带动下，以及美元指数的持续疲软，基本金属价格触“底”反弹，重回上升趋势之中。
　　第一次看空并不算成功，高盛开始酝酿第二波看空潮。这一次，他将矛头指向了“商品市场的国王”――石油。
　　4月11日，高盛忽然向客户提示原油风险，并表示“在原油和其他市场走势逆转前，尽早对CCCP商品投资组合获利了结”。此言一出，NYMEX原油5月期货价格当日立刻大跌2.54％，从前一天的每桶112.79美元跌至109.92美元。
　　4月12日，高盛在另一份致客户的报告中称，预计油价将大幅回调。当天，纽约原油6月合约再度暴跌逾3％，盘中最低价已压至105.47美元／桶。4月15日，高盛再度重申减持大宗商品的观点，并表示商品价格可能再也无法反映出供需状况。在价格上涨之前，未来3到6个月可能会下跌。这番看空言论，效果可谓立竿见影。无论是石油、基本金属还是贵金属，价格均在四月底出现了回调。
　　而在去年12月1日，高盛建议投资者买进CCCP商品投资组合。组合中原油期货占比40％，LME三个月期铜与标普高盛铂金商品指数各占比20％，棉花和大豆期货各占10％。现在，在获利超过25％以后，高盛驻伦敦分析师TeffreyCurrie领军的研究团队建议投资者获利了结。
　　但是，这样的建议显然“伤”到了整个商品市场。一位期货经纪人表示，当一个巨头建议获利回吐，几乎所有的投机者都会听从这―信号，结果自然是市场大跌。
　　
　　警惕被“杀猪”
　　
　　国内的一些经济学家对高盛的做“局”提出了强烈的批评。银河证券首席经济学家左小蕾说：“某些机构阴谋驱使商品和石油价格下跌。几天前就开始放风了，下跌完全是他们炒作。早就脱离基本面被炒上去了的石油价格、大宗商品价格现在只不过是被炒下来而已。”中信证券石油炼化首席分析师殷孝东认为，今年以来，经济并没有很大起色，但石油、大宗商品却大幅上涨。这个本身就脱离基本面。长期来看，石油期货这个市场主要是套期保值者的资金在操作。短期来讲，机构的投机的确会加大市场波动。
　　大陆期货福州营业部分析师艾继征也表示，在高盛公布报告之前，很有可能已经完成了操作。“这种情形在2008年就出现过。”他说。
　　“一些境外机构在中国市场，有时会不守规矩。”金友期货市场研究与开发部的负责人李义杰说。李义杰说，其实中国的期货市场还是很透明的，从短线交易看，每天期货交易所都会公布各机构的持仓量，而境外投资机构往往会推荐场外交易金融衍生品，完全处于我国法律监管之外。它可能推出一些“杀猪产品”，制定一些甚至也许不符合中国国内法律的英文条款，利用投资者对国际大投行的信任，狠狠“杀猪”。“这种对赌合约的收益是有限的，损失却被无限放大了。”李义杰说，“而且一旦要诉讼，很可能要到境外诉讼，这种成本也是很多投资者无力承担的。”
　　但是，也有业内人士认为，市场的下跌是必然的，高盛的报告只是加速了这个趋势。大陆期货福州营业部分析师邱丽群就表示，市场价格下跌最主要的原因是对未来全球经济前景的不确定预期以及各个国家抵制通胀的宏观调控政策，技术上是因为市场对前期价格涨幅过大进行修正，而资金面的撤出只是起到一个推动的作用。“价格一旦形成趋势，就不易改变，机构只是加速了这个趋势而已。”她说。
　　那么，在目前这种市场剧烈震荡、信息纷繁复杂的情形下，投资者应该怎么操作，才能避免被某些不负责任甚至别有用心的国际投行所误导呢?
　　邱丽群建议，投资者先观望态度，可以做一些区间操作，在因司的上限做一些空单，在区间的下限做一些多单，仓位控制在50％以内。“控制了仓位，风险就得到了有效的空间。”
　　李义杰则建议投资者做一些期货市场的套利组合，以及其它一些辅助交易工具。所谓套利组合，就是利用不同期货产品、合约的不同价格，买入被低估的产品，卖出被高估的产品，利用其价格的相对变动来博取价差收益，通过这种组合降低投资的风险。
　　但是，无论是看多还是看空，分析师们都认为下跌并不意味着没有机会，尤其是对于期货这种可以做空的产品来说。“风险是涨出来的，机会是跌出来的。”邱丽群说。