无限狂飙下载资产出错【资产资源股狂飙的逻辑】

　　10月大盘指数一路狂飙,其中有色、煤炭、金融等板块涨幅居前。市场对于这波上扬还存在较多的疑虑。 　　实体经济中,不确定因素是否消除,地产调控的压力犹在,需求的疲软和通胀的预期所带来的政策的两难性等。
　　虽然央行加息短时间内空大于利,资源资产近期价格回调属于暴涨之后的技术回调。由于新一轮量化宽松货币计划充足的流动性预期,后市不排除继续上涨的可能性,资源资产品继续被券商和基金等机构看好。
　　
　　全球资产资源价格上扬
　　
　　不可否认,本次股市的大幅上扬和美、日两国的货币政策有着直接的关系。9月21日美联储利率决议继续维持基准利率在0～0.25%区间不变,保持贴现率在0.75%不变,并重申将在将长期内维持利率低位;10月5日日本央行决定将利率目标从0.1%降低至0～0.1%,同时决定创建规模为5万亿日元的基金用于购买日本公债和其他资产。美、日两国金融政策的发布进一步加深了全球流动性的泛滥,和货币相关的资源以及资产品种都出现了较大幅度的上扬。
　　光大证券策略分析师薛俊认为,在宽松的货币政策的刺激下,近期无论是发达国家还是新兴国家的股市都出现了不同程度的上涨,黄金和棉花的期货价格更是创出了历史新高。货币泛滥的影响随处可见。
　　此外,上证指数的大幅上涨和国际货币市场具有相当的联动性,即发达国家的货币超发通过商品期货市场、周边股票市场逐步波及到中国内地,在全球流动性泛滥的影响下中国股市电不可避免。从目前来看,外围国家政策的持续性、对中国的影响途径以及中国的应对,将是从自上而下的投资角度需要重点关注的。
　　薛俊认为次贷危机以来,为了挽救失速的实体经济,以美国为首的发达国家不断出台宽松的金融财政政策来刺激经济增长。至今为止,虽然经济二次探底的可能性较小,但发达国家将在长期内受到居高不下的失业率和不断下滑的物价水平的困扰,而这又将迫使其政府不得不在中短期内出台政策来对应,相对于大举出动财政政策,维持宽松的金融政策更为现实,目成本更小、收益更大。
　　各国央行维持宽松的金融政策来刺激经济。以美国为例,从近期美联储会议既要来看,美联储并不担心货币的增发带来物价的上涨,反而是担心短期物价水平的下滑导致实际利率的上扬从而抑制总需求,所以美联储明确提出提高目标通胀率来降低实际利率,从而刺激经济。而采用的手段是降低利率和购买长期政府债券。日本央行也采取了类似的政策。
　　
　　中期行情持续下的投资策略
　　
　　东兴证券策略分析师陆俊龙指出,从10月8日开始的流动性推升行情至10月15日已经上涨了11.8%,而前两次2007和2009年的流动性行情来看,2007年平均每个月上涨幅度是13.08%、2009年平均每个月上涨幅度是12.08%。可见,这一波流动性推升行情走得实在太快,已经远远超出2007和2009年两次需求与流动性的行情上涨速度。
　　考虑到2010年是上市公司的业绩和GDP下行周期,需求相对较弱,陆俊龙认为这种快速上涨应该适当缓一下然后在高位进行震荡整理。换句话说,资源资产类行业决定指数高度。从大趋势上,美联储定量宽松导致的流动性行情是大盘的新上升因素。
　　薛俊则认为,目前的行情不仅仅是一反弹,而是一个较为持久的中期行情,这已经在前同时,大类板块配置将全面转向周期类,风格偏大盘股,资源资产成为四季度最为重要的主题。由于对宏观政策和宏观经济判断的变化,先前困扰周期类板块的业绩下滑压力完全化解,其估值和位置都处于低位,周期类存在全面爆发的动力。
　　而从投资主题上来看,由于全球政策的再次放松,通胀预期将再次全面爆发,资源资产类行业会成为引领四季度的崭新主题,这是完全不同于大消费和新兴产业的旧主题。从估值来看,金融、黑色金属和采掘板块处于相对低位,分别为13.0、17.8和19.3倍;信息服务、有色金属和农林牧渔处于最高位,分别为57.9、60.5和64.0倍。金融和煤炭具有较大的估值优势,有色金属中和稀土等相关的小金属涨幅较大,而铜和黄金的估值分别为47.2和54.1倍。
　　从A+H股的最新价格来看,银行、保险、煤炭等股票价格倒挂现象严重,这也反映出A股资产类股票被相对低估,在未来人民币升值预期上升和流动性过剩的推动下,资产类股票的估值回归将会持续。
　　
　　首推煤炭股
　　
　　煤炭本身作为资源来讲,就具备在美元大幅贬值的条件下出现一定的上涨。而且煤炭的是有替代作用也很明显,不过这次这种替代效应不是很明显。这次煤炭股主要受益于严寒天气、阶梯式调价以及热钱涌入造成的CPI通胀预期带动下的煤炭价格上涨。
　　陆俊龙指出,根据2007年和2010年来计算,煤炭板块理论上涨幅度应该为11%;而根据2009年和2010年来计算,煤炭板块理论上涨幅度应该为259%。同样的,煤炭的走势和经济周期息息相关,在2010年整体业绩和GDP下行周期,　其需求无法和2009年和2007年相比,但是对比现在的整体下跌40%来说,可能也是过度了。加上近期梯度电价、“千年严寒”以及国内煤价的上涨可能都会构成后期的催化剂。通过煤炭股PE与大盘PE的相对比值来看,现在的比值是1.15倍,历史均值在0.89倍,略微超过均值。
　　薛俊认为,流动性过剩是对煤炭行业的最大利好,而原油价格的上扬又间接拉动了煤价。而从煤炭行业本身的情况来看,主要有三点促发煤炭行业持续向好。首先,从供需角度来看,天气的转冷将逐步拉动对动力煤的需求,在极端天气下不排除煤炭供给的紧缺;其次,从价格角度来看,国际煤价在油价的拉动下出现平稳上涨,考虑到海运费及增值税等因素海外煤价助推国内煤炭价格,而差别电价实施和铁路运力紧张等将导致的合同煤价上涨;第三,山西省政府强势整合煤炭行业。