[为加息叫好]为什么经济好要加息

　　在居民消费价格指数持续上涨的背景下，中央政府连续推出措施抑制通货膨胀。人民银行近期五度增加存款准备金率、两度实施差别准备金率。而最受关注的是近期的两次加息。2010年12月26日，人民银行还罕见地上调再贷款利率及再贴现利率。分析认为，在农历新年前，人民银行或再加息。加息等市场手段应当受到鼓励，遗憾的是，过往市场手段使用过少，而行政手段使用太多。行政手段滥用的结果就是公共政策一出台就失效，引发公共政策无用论等损害政府公信的事情。
　　之所以不愿加息，前央行官员吴晓灵解释称，主要是担心国外热钱会大量流入，加重中国的通货膨胀。一旦加息，国外热钱进入中国更加有利可图，因此有可能诱发进一步的通胀。笔者认为，中国官员慎用加息等市场手段的原因主要还是历史惯性。加息对减少热钱效应反而有好处。
　　通货膨胀有可能是由于供不应求所致；通货膨胀也可能归因于政府超发货币，因此原因判断清楚才好对症下药。比如1980年代初，当时正处于改革开放初期。人们对物质的需求开始增长，而供应无法跟上来。因此居民生活价格指数上涨较大。供不应求引发的通货膨胀可以用行政手段来调解。计划经济仍然是主导经济形态，因此鼓励供应有可能缓解通胀的压力。
　　此后1990年初中国又出现一次严重的通货膨胀。这次通胀主因就不在于供应问题，而是货币问题。当年处理通胀的第一个办法就是总理亲自兼任人民银行行长。采取的具体措施有强化金融行业纪律，让国有银行与相关的信托投资公司分离，严厉打击计划外贷款等等。当时应对措施也有可商榷之处，不过是找准了问题的症结，也提出了相对的对策。
　　而本次的通胀与1990年初有诸多相似之处。政府也是超发货币，而银行的信贷额度没有得到落实，大量的贷款是游离于监控之外。一些分析人士甚至一针见血地指出，货币过度发放是整个通胀的“水龙头”，如果不拧紧这个“水龙头”，其他的措施很难实在地发挥作用。但是，当有通胀苗头出现，政府决策层却选用了大量的行政措施。比如要求菜农要保证蔬菜足额低价供应。这种对问题的分析思路无疑是刻舟求剑。居民所见到的还是菜市场的菜越来越贵，生活用品价格也大幅上扬。
　　可喜的是，央行的决策层近期已明确表态要在2011年将货币供给总量引导到常态上来。央行副行长胡晓炼认为，中国金融宏观调控仍将面临国内外流动性宽松的压力，必须控制好流动性的总闸门，引导货币信贷合理适度增长。这种观点一方面肯定了货币超发的问题，另一方面也提出了应对的思路，值得肯定。
　　加息和放缓货币投放是好药方。不过，与吴晓灵一样，许多人也担心加息可能提升热钱流入的风险。仔细分析我国热钱的构成，热钱流入可能并没有想象的那么严重。我国的热钱现在已经分为内外热钱。外部的热钱主要是国际上的流资，这些流资通过各种渠道进入中国。而内部的热钱指的也是流资，不过一直是“体内循环”。五年前，内部热钱的表现还不引人注意，现在势头已经非常“凶猛”。就2010年10月，国内有超过7000亿的定期存款转入活期，这些资金有可能就是进入楼市和房市。因此，本次加息很有策略地只加长时间定期的存款，活期则不加。人民银行此举意在回笼一些国内热钱，减少楼市的压力。
　　对于外部热钱，拉美的经验值得研究。拉美一家投资银行与国际上重要的投资机构达成协议。国际投行可以透过这家公司购买拉美的各种重要资产，不过条件是投资是长期持有的。这样一来，这些国际资金也找到出路，同时热钱的负面效应也降低了。中国，不妨也试一试。