【货币信贷增速创新高】货币与信贷理论

时间:2019-03-09 04:47:01 来源:QQ空间素材网 本文已影响 QQ空间素材网

  超高速的6月贷款增长引发货币供应量增速创新高。经济的快速好转,社会投资和消费的日益活跃引发M1增速创新高,未来M1增速仍有继续提升的可能。6月份,央行宽松货币政策的效果再次得到充分体现。
  2009年6月末,广义货币供应量(M2)余额为56.89万亿元,同比增长28.46%,增幅比上年末高10.64个百分点,比上月末高2.72个百分点,也创出1995年以来的新纪录;狭义货币供应量(M1)余额为19.32万亿元,同比增长24.79%,增幅比上年末高15.73个百分点,比上月末高6.09个百分点,也创出1994年以来的纪录。
  货币如此高速的增长超出我们的预期,而这一方面与外汇占款增加带来的基础货币增加有关,如6月外汇占款为1327亿;以外汇储备变动扣除顺差及FDI衡量的“热钱”流入有所放缓,但仍落在正值区间,更重要的是与6月商业银行激进的贷款政策导致贷款高速增长有紧密的关系。
  6月末,金融机构人民币各项贷款余额37.74万亿元,同比增长34.44%,增幅比上年末高15.71个百分点,比上月末高3.83个百分点。其中,6月份当月人民币各项贷款增加1.53万亿元,同比多增120万亿元。
  贷款高增速也带来了存款的高增速。6月末,金融机构人民币各项存款余额为56.63万亿元,同比增长29.02%,增幅比上年末高9.29个百分点,比上月末高2.34个百分点,而其中6月人民币各项存款增加200万亿元。同比多增1.23万亿元。
  此外,货币增速内部结构也发生显著的变化,如M2-M1增速的差距缩小为3.67%,比上月大大缩小3.38个百分点,这说明随着经济的好转,社会投资消费的热情开始被激活,货币流通速度也开始加快,如从存款的结构变化看这种特征十分明显。
  以M1为例,6月企业活期存款达到159626,比上月增加11176亿,大大高于前几月水平;而以准货币来看,资金活化的迹象也十分突出:如在准货币6月增加9544亿的同时,定期存款却扭转了今年以来增长趋势,7月减少32697亿元,而准货币中其他存款本月更是增加额达到3.9万亿,考虑到这部分存款与证券保证金账户有紧密的联系,可以得知大量存款已经进入股票市场。
  贷款如此迅猛的增长有多方面的因素。
  首先从银行角度来看,在经济增长形势逐渐明确后,银行自身有加快放贷获得利润的冲动,典型的例证是银行大幅度减少了票据融资规模,而增加更能带来收益的中长期贷款,中长期贷款占64.2%,居主体地位;再加上6月作为季末也是考察银行业绩的窗口,银行有关部门也就更有动力在季度末加快放贷抢占市场份额以获得更好奖励。
  此外,贷款需求的全面高涨也促成了贷款高增速。典型的如:地方政府投资大跃进带来的贷款需求。
  经济刺激计划实施以来,中央一直都在加紧督促各地要加紧实施投资计划,如近期要求已下达计划的第二批新增1300亿元和第三批700亿元中央投资项目在9月底前全部开工建设,尽早形成实物工作量,但是对于地方政府而言,面临的一个大问题是配套资金不足而难以开工,中央降低了项目资本金比例的政策,缓解了地方政府的资金困境。地方政府则充分利用此机会,纷纷通过各自直接或间接控制地方金融机构为其投资项目提供信贷支持或利用地方政府的融资平台加紧向银行融资,银行出于地方政府的信用以及自身关系维护考虑也积极给予配合也就促成了各大项目贷款的高速增长,如6月新增中长期贷款9847亿,创历史之最,这其中就有大量流向这些基建项目。
  居民投资消费的快速增长也产生贷款的需求,如6月居民户新增贷款3036亿,比上月的1876亿大幅度增加。其中新增中长期贷款为2089亿元,比上月多增1081亿元,我们估计,这些贷款几乎都用于购房,它支撑了近期房地产销售的快速增长。
  此外,经济好转带来的企业效益改善以及企业信心增强也激发了企业贷款需求,如央行的银行家调查问卷表明二季度企业贷款指数持续回升,6月企业短期贷款同比多增5000亿,也创出十年来记录。而这些贷款很可能将用于企业扩大再生产,它说明随着需求的增加,企业很可能开始了新―轮的存货周期:即从前期的削减库存到增加库存,这将显著提升企业生产水平。
  考虑到以上因素在下半年也难以逆转,如下半年受4万亿投资计划的影响,政府贷款项目不会明显减少;经济好转和贷款需求之间具有正反馈效应。我们由此预计,贷款增速仍在下半年保持高增速,而考虑到近期政府仍要实施宽松货币政策,政府也就不会强制干预贷款,今年新增贷款10万亿,贷款增速创记录应是比较确定的。

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