【市场胶着期的投资策略】 a股市场投资策略

　　如果6月能看到油价的平缓和欧美加息的消息，对中国来说是利好。但是现在来看，宏观经济整体上呈胶着状态，看不到清晰的趋势。 　　 　　4月下旬，沪指重新回到3000点下方，市场的乐观情绪在遭遇高企的CPI数据和震荡下跌的指数后找不到依托，又逐渐转向保守。在经济形势严峻、指数上行无力的环境下，投资者如何寻找机会?海通证券资产管理部高级投资经理钱伟华来到福州，为投资者一一道来。
　　
　　不明朗的宏观经济
　　
　　4月中上旬，A股市场处于修复阶段。大盘指数从去年低点2300多点逐步反弹，指数创下新高，市场基本确立了向上的趋势。宏观经济处于恢复阶段，企业主的信心比较高，整个经济比较正常。
　　目前市场最大的隐患在于：钱太多。2008年新增贷款4.9万亿元，2009年新增贷款9.59万亿元，2010年新增贷款7.95万亿元。经济增长主要是靠贷款刺激的。钱多了就带来通胀的问题。中国近几个月的CPI数据是很高的，今年的CPI目标是4％，但是前四个月都在5％，如果后面CPI还无法回落，政府就只有加息。但是加息对经济体伤害很大。加息会导致企业的利润下降，这样就损害了企业家投资的欲望，就业率也会下降，这是―个恶性循环。尤其是毛利率低的中小企业的利润空间会面临重大的打击，由于销量下滑、资本上升、营收状况恶化，可能出现2008年的状况。因此政府动用加息会特别谨慎。
　　现在是否会加息取决于两个因素：原油和大宗金属产品的价格走势以及欧美等国的加息动作。首先，油价上涨对经济的影响很大，因为它会带来物流运输成本的上升，导致居民生活成本上升，然后居民向企业要钱，造成经济成本上升。但是原油的价格是输入型通帐的主要表现，政府无法控制，所以后面油价表现很关键。
　　第二个关键就是欧美的加息动作。欧洲等其它市场的通胀也很明显，大家都在等待第一个加息的人。如果美国加息，美国股票市场上的钱就可能流到新兴市场，尤其是中国这样跌了很久的市场。
　　如果6月能看到油价的平缓和欧美加息的消息，对中国来说是利好。但是现在来看，宏观经济整体上呈胶着状态，看不到清晰的趋势。
　　
　　A股市场发生的深刻变化
　　
　　目前A股市场环境发生了深刻的变化，主要体现在以下四点。
　　首先，产业资本成为推动股价的重要因素。从前不是全流通，股票的涨跌对大股东来说没太大意义，但是现在进入了全流通时代，而目又有股权激励，如果股票赚钱，是股东税后的合法收入。所以现在很多产业资本都进入市场，参与股票的操作。这个趋势值得关注。对个人投资者来说，如果你买的股票是上市公司没有兴趣关注的，成功的概率下降很多。
　　第二个趋势是巨无霸的公司增加很多，比如中国中冶(601618)、中国中铁(601390)，等等。这就导致中国的股指波动幅度急剧地下降，从前涨跌上千点，现在涨100点就是一个比较像样的行情，两三百点可以算是一个小牛市，500点的行情都比较少见了。
　　第三个趋势是垃圾股公司越来越多。通过年报和季报，我们可以看到很多中小板公司的业绩都很差，包括电子类的一些公司。现在股市作为融资平台，是让想融资的企业融资，让投资者自己判断。所以对散户来说，买入并持有不是好的准则了，因为在上千家公司中，要想找到持有3～5年可以涨10倍的公司，太难了。
　　第四个趋势是多重博弈时代的到来。现在过多地关注市场短期的波动，不能提供很多指导意义，这是我个人深刻的体会。例如，今年第一季度没有太大的行情，就选择业绩不差的个股，涨了卖一点，跌了买一点，有不错的收益。相反地，如果天天关注涨跌，就很紧张，涨了就追，跌了就卖，没意义。现在股票市场的波动有很多是因为跨市场波动引起的，比如期货市场，因此多重博弈对股票市场的影响越来越深刻。
　　
　　市场胶着期的投资策略
　　
　　今年以来，市场两次突破3000点，4月上旬轻松站上3000点，但是最终还是跌回2900点下方。从今年1月开始，因为很多蓝筹股的估值都很低了，而全社会的资本都发现这个东西便宜了，所以纷纷买入，这就是市场自然选择的结果。预计后市低估值品种仍是较好选择。
　　后期操作的重点在于以周期换取利润。指数在3000点上方不会一帆风顺，回调应是预料之中。由于现在国际环境不稳定，大宗商品价格走势、美国经济复苏趋势、欧债危机和利比亚地缘危机的变数，等等，都会对指数造成影响。
　　具体的操作策略可以概括为四点。首先，要简化选时。因为在目前的箱体震荡格局下，上有压力，下有估值支撑，所以做过多的选时没有太大意义，简化选时。
　　第二是行业配置均衡。因为未来几个月也不会有太大的上涨空间。比如说，银行股已经涨了20％，就有人有获利套现的冲动，配置其它行业。现在不是大牛市，所以行业配置要均衡，不要配某个行业特别重。
　　第三，适时集中，也就是说要阶段性持有，不要长期持有。
　　第四，精选个股。现在同样是20倍市盈率的周期行个股和消费类个股，应该怎么选择?考虑到收益的稳定性，应该选择消费类个股。消费是典型的防御性行业，现金流好，商业模式稳定，应该寻找其中估值较低的价值品种。医药行业越是下跌越宜买入，特别关注其中的优质公司。新能源新材料行业受到政府的支持，可以长期关注；TMT行业则适宜在市场热度充足的时候介入。