毛利战舞 [基础化工板块:毛利将受限电提振]

　　近期多地用电紧张加剧，江苏、浙江等地提前采取了压缩高耗能、高排放企业用电、鼓励企业错峰用电、对非连续性生产企业限电等一系列措施，使得基础化工这一高耗能行业产能受到压制，投资机会开始隐现。
　　化工行业占全社会用电量的8％左右。申银万国分析师周小波在接受本刊记者采访时指出，电荒对基础化工行业影响较大。由于该行业单耗电量高或者装置规模大，预计在用电高峰期相关缺电区域的行业开工率将受到明显抑制。
　　电力紧张会在一定程度上影响下游需求，但对于基础化工品而言，在下游需求不出现大幅下滑的情况下，企业盈利对产品提价的弹性更大。拥有自备电厂的企业优势更明显。
　　
　　毛利提升
　　
　　随着经济缓慢复苏，全球化工产品需求的增加，我国化工行业经营情况持继好转。统计显示，2010年及今年一季度整个基础化工板块收入已经摆脱2009年收入下滑的态势，表现出了良好的增长势头。
　　与此同此，行业的利润出现明显增长势头。据统计，去年基础化工板块实现营业利润同比增长54.94％，今年一季度同比增长62.51％；归属于母公司股东的净利润2010年同比增长66.68％，今年一季度同比增长59.19％；基础化工行业利润连续三年以较大幅度增长。
　　周小波指出，在2004年被动型电荒、2010年下半年主动拉闸限电期间，电力紧张都提振了基础化工品的价格，期间化学原料制造业毛利均有上升。电力紧张往往会提振基础化工品的盈利状况。相对于需求一定程度内的下降而言，基础化工品对价格的弹性更大。近年来的两次电力紧张时期基础化工品的毛利率明显提高。
　　本次缺电持续到第三季度是大概率时间，其后1～2年电力供需形势仍不乐观。预计随着迎峰度夏到来，电荒对部分基础化工品的行业供给影响将逐步明显，进而提振相关产品价格和盈利水平，对有自备电厂的企业和电力富余区域企业将形成利好。
　　从行业的各个类别来看，尿素企业开工率先受抑制。华东和华中产能占全国47％，电力紧缺将抑制开工率。加之尿素出口窗口期到来，尿素价格在3季度有望淡季不淡。华鲁回升、湖北宜化等受益。
　　纯碱企业盈利对价格高度敏感。目前行业开工率达90％，山东、江苏两省产量占全国的35％左右，未来电荒进一步加剧将显著影响行业供给。电力自给率高的三友化工有望受益。
　　西部氯碱企业整体受益。华北、华东、华中拥有全国50％以上的PVC产能，电荒的进一步发展将使相关区域产能无法有效释放。PVC配套的烧碱也是高耗能产品，并集中在华东和山东等沿海地区，目前行业开工率已达85％，电荒进一步加剧将对行业供给产生明显冲击。
　　选股逻辑：综合受限电影响及目前估值水平，依次推荐华鲁恒升(600426)、湖北宜化(000422)、三友化工(600423)、滨化股份(601678)、中泰化学(002092)、天原集团(002386)、英力特(000635)。